원유가격이 오르면 정유사 실적도 상승할까?

국제 유가가 급등한다는 뉴스가 나오면 정유사들의 실적이 좋아질 것이라는 기사가 함께 쏟아지곤 합니다.

우리가 매일 주유소에서 만나는 휘발유와 경유 가격이 오를 때마다 마음 한구석에서는 정유사가 가격을 마음대로 올려 이익을 챙기는 것은 아닌가 하는 의문이 들기도 합니다.

하지만 실제로 국내 정유사들이 석유제품 가격을 직접 결정해서 올리는 것은 아닙니다.

그렇다면 과연 어떤 유통 구조와 시세 형성 과정을 거쳐 정유사의 수익성이 바뀌는 것일까요?

 

국제 석유제품 시세와 정제마진의 관계

국내 정유사가 판매하는 휘발유와 경유 가격은 정유사의 자체적인 판단이 아니라 싱가포르 석유제품 시장 등의 국제 시세에 직접 연동되어 움직입니다.

원유와 마찬가지로 휘발유나 경유 역시 글로벌 거래소에서 매일 수급에 따라 가격이 결정되는 독립된 상품입니다.

정유사의 수익성을 결정짓는 가장 중요한 지표는 바로 정제마진(Refining Margin)입니다.

정제마진은 석유제품 가격에서 원유 가격과 운송·정제 비용 등을 뺀 값을 의미합니다.

원유 가격이 상승하는 시기에 석유제품 가격이 더 큰 폭으로 오르면 이 정제마진이 벌어지면서 정유사의 이익이 크게 증가하게 됩니다.

 

해외에서 완성된 석유제품을 비싸게 사는 이유

그렇다면 왜 국제 시장에서는 원유보다 완성된 휘발유나 경유를 더 높은 웃돈을 주고 구매하는 현상이 발생할까요?

• 원유와 제품의 물리적 차이: 원유는 그 자체로 사용할 수 없는 원자재인 반면, 휘발유와 경유는 정제 공정을 거쳐 즉시 수송·산업 현장에 투입할 수 있는 완성품임.
• 정제설비 공급 병목 현상: 전 세계적인 환경 규제로 신규 정유공장 설립이 줄어든 상황에서 수요가 늘어나면, 공장을 최대한 가동해도 시장이 원하는 물량을 즉시 공급하기 어려움.
• 대체 불가능한 실물 수요: 운송업체나 공장 등은 유가가 올라하더라도 가동을 멈출 수 없어 높은 가격을 감수하고 완성된 연료를 확보하려 함.

이러한 수급 구조로 인해 국제 시장에서 매수 경쟁이 붙게 되고, 결과적으로 원유 상승폭보다 제품 가격 상승폭이 더 커지는 현상이 나타납니다.

 

재고평가이익과 실적에 미치는 영향

정유사의 수익성 향상에는 정제마진 외에도 재고평가이익이라는 회계적 요소가 함께 작용합니다.

정유사가 중동 등에서 원유를 수입해 국내 정제공장으로 들여와 제품으로 만들기까지는 보통 1개월에서 2개월 정도의 시차가 발생합니다.

원유를 싸게 구매한 뒤 정제하는 과정에서 국제 유가가 상승하면, 과거에 저렴하게 사둔 원유의 장부상 가치가 올라가면서 재고평가이익이 발생하게 됩니다.

이처럼 정유사의 실적 개선은 정유사의 인위적인 가격 인상이 아니라, 국제 시장의 수급 불균형에 따른 석유제품 시세 상승과 원유 도입 시차에서 발생하는 구조적 결과로 이해할 수 있습니다.